昨日，國家統(tǒng)計局發(fā)布今年前11月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，至此，11月份各項統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本公布。數(shù)據(jù)顯示，11月份，投資增速保持平穩(wěn)，PPI降幅有所收窄，工業(yè)增加值增速明顯回升，消費增速小幅上行，外貿(mào)較為穩(wěn)定，經(jīng)濟數(shù)據(jù)現(xiàn)積極信號。
固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)，三大板塊增速回落
1-11月，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速均現(xiàn)小幅回落?；A設施投資同比增長4.0%，比1-10月份回落0.2個百分點；制造業(yè)投資增長2.5%，回落0.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.2%，回落0.1個百分點。但是，全國固定資產(chǎn)投資533718 億元，同比增長5.2%，與1-10月份持平?？傮w投資增速未出現(xiàn)回落，主要由于采礦業(yè)和電力投資增速加快，1-11月，采礦業(yè)及電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資分別增長25.3%和3.6%，分別加快0.2和1.7個百分點。
基建投資中，道路運輸業(yè)和水利管理業(yè)投資增速均顯著加快，基建投資增速回落主要由于鐵路運輸業(yè)投資增速大幅回落。政策強調(diào)要發(fā)揮投資的關鍵作用，目前，去杠桿過程中對基建投資的限制措施已開始調(diào)整，一系列促進基建投資的措施接連出臺，2020年基建投資或?qū)⒕徛謴汀?
我國人均基礎設施投資存量與世界平均水平相比并不高，基礎設施投資潛力還很大。中央經(jīng)濟工作會議提出，要著眼國家長遠發(fā)展，加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡型基礎設施建設，穩(wěn)步推進通信網(wǎng)絡建設，新一代的基礎設施如互聯(lián)網(wǎng)、5G方面空間還比較大；鐵路、軌道交通、城市停車場等交通建設方面也有很大投資空間。
制造業(yè)正從量的擴張向質(zhì)的提高階段轉變，制造業(yè)投資增速處于低位，但高技術制造業(yè)投資快速增長，1-11月份，高技術制造業(yè)投資同比增長14.8%。11月制造業(yè)PMI回升，PPI環(huán)比下行，制造業(yè)回暖或是由于企業(yè)庫存周期切換，短期不能形成對投資的有效拉動。長期來看，居民消費將由不動產(chǎn)消費轉向服務業(yè)及制造業(yè)消費，政策引導資金投向先進制造業(yè)，制造業(yè)投資增長的動力在于高技術制造業(yè)以及傳統(tǒng)制造業(yè)的升級。但是，目前大部分制造行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，轉型升級是一個長期過程。
房地產(chǎn)投資保持較強的韌性，對2019年整體投資形成了支撐。政策堅持房住不炒定位，力促市場穩(wěn)定發(fā)展，結合土地購置及房屋銷售情況看，房地產(chǎn)投資將進入短期周期的下行階段，2020年投資增速可能平穩(wěn)回落。
民生環(huán)保領域投資較快增長，1-11月，社會領域投資同比增長12.6%，其中教育，文化、體育和娛樂業(yè)投資分別增長17.5%和13.4%；生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、環(huán)境監(jiān)測及治理服務投資同比分別增長36.3%、30.6%。我國養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等民生領域投資空間還很大，政策將引導資金投向供需共同受益的民生建設領域，促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”，民生領域投資將持續(xù)較快增長。
工業(yè)增速回升，主要工業(yè)品產(chǎn)量大幅增長
2019年11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，比10月份加快1.5個百分點。主要工業(yè)品產(chǎn)量增速顯著回升，水泥、汽車和粗鋼產(chǎn)量分別同比增長8.3%、3.7%和4.0%，產(chǎn)量由降轉升；乙烯產(chǎn)量增長18.9%，加快14.7個百分點。
雖然主要工業(yè)品產(chǎn)量增速回升，但出廠價格仍處于下行通道，11月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.4%，降幅有所收窄；環(huán)比仍下降0.1%。主要工業(yè)品產(chǎn)量增速的回升可能與企業(yè)主動補庫存有關，工業(yè)增加值增速的較大幅度回升主要由于量的擴張。地產(chǎn)投資的韌性及基建投資的擴張預期是當前工業(yè)生產(chǎn)的重要支撐，對鋼材、水泥等工業(yè)產(chǎn)品形成較強需求，但地產(chǎn)投資明年面臨下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)尚不能確定為趨勢性回暖。
社零增速回升，消費形勢未顯著好轉
11月，社會消費品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%，較上月回升0.8個百分點。從細分品類看，受益于雙11打折促銷的家電、服裝鞋帽、日用品類增速回升較多；汽車消費仍為負增長，降幅有所收窄。
雙11當月網(wǎng)上零售對社會消費品零售總額拉動作用較大。1-11月，全國網(wǎng)上零售額94958億元，同比增長16.6%，比1-10月提高0.2個百分點。其中，實物商品網(wǎng)上零售額76032億元，占社會消費品零售總額的比重為20.4%，比上年同期提高2.2個百分點。
11月當月社零增速有所回升，一方面有上年同期基數(shù)低的原因，另一方面增量部分主要由雙11當月網(wǎng)上零售拉動，并且扣除價格因素后，增速與上月持平。所以，消費形勢還難言確定性好轉，雙11對10月份消費形成了虹吸效應，仍需觀察后續(xù)零售數(shù)據(jù)的持續(xù)性。
我國具有超大規(guī)模消費市場優(yōu)勢，減稅降費的目的在于改善收入分配格局，提高居民收入在初次分配中的比重，進而促進消費，發(fā)揮消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎性作用，形成消費主導型經(jīng)濟，但消費變量尚需緩慢發(fā)力。
外貿(mào)形勢較為穩(wěn)定，進口由降轉升
11月，我國進出口總值4047.5億美元，同比下降0.5%，降幅較上月收窄2.8個百分點。其中，出口2217.4億美元，同比下降1.1%，降幅擴大0.3個百分點；進口1830.1億美元，同比增長0.3%，10月為下降6.2%。
11月出口增速回落主要由于外需低迷和貿(mào)易摩擦影響。而進口增速顯著回升，則主要由于低基數(shù)與內(nèi)需邊際復蘇。分國別看，11月對各主要國家和地區(qū)進口增速均回升，一是去年同期大宗商品價格滑坡帶來的低基數(shù)，去年11月國際大宗商品價格大幅下降，而近期國際大宗商品價格比較穩(wěn)定；二是內(nèi)需出現(xiàn)邊際復蘇，11月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，原材料等商品進口需求回升，鐵礦石、原油、煤的進口量同比分別增長5.2%、6.7%和5.4%。
11月，工業(yè)和商品零售增速加快，外貿(mào)、投資保持穩(wěn)定，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。但是，目前國際環(huán)境比較復雜，內(nèi)需尚未顯著改善，經(jīng)濟面臨的下行壓力依然較大，我國經(jīng)濟短期要穩(wěn)增長、進行逆向調(diào)節(jié)，發(fā)揮投資的關鍵作用，長期要調(diào)結構，培育新的增長動能。明年政策基調(diào)總體為貨幣穩(wěn)健靈活、財政積極、基建擴張、地產(chǎn)或邊際放松，另外，中央經(jīng)濟工作會議對當前形勢定位是結構性、體制性、周期性問題相互交織，上年沒有提到體制性因素，因而預計2020年改革方面的力度會加大，將有利于激活蟄伏的發(fā)展?jié)撃?，提高?jīng)濟的潛在增長率。
