丁磊 北京報(bào)道

　　蘇寧電器(微博)突然充滿對(duì)現(xiàn)金流的渴望。時(shí)隔1個(gè)多月，蘇寧電器二度發(fā)起的融資計(jì)劃。如果公司債券按照計(jì)劃規(guī)模完成，則蘇寧電器將手握新增現(xiàn)金流127億元。

　　8月13日晚間，蘇寧電器(002024.SZ)發(fā)布公告稱，擬面向社會(huì)公眾發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣80億元(含80億元)的公司債券。此前7月7日，蘇寧電器發(fā)布公告宣布，蘇寧電器完成2011年非公開(kāi)發(fā)行定向增發(fā)，募集資金47億，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股12.15元。

　　蘇寧電器的融資行為籌劃已久。

　　蘇寧電器副總裁任峻解釋稱，兩次融資十分接近，是由現(xiàn)實(shí)情況造成的?！鞍凑瘴覀兊挠?jì)劃，定向增發(fā)募資應(yīng)該在2011年12月份完成，但是，由于涉及到一些政策的原因，結(jié)果在2012年6月才完成。而發(fā)債是在2011年就計(jì)劃好的，目的是匹配蘇寧未來(lái)十年規(guī)劃中提出的物流建設(shè)計(jì)劃?！?/p>

　　募資背后，蘇寧變革勢(shì)在必行。

　　8月14日，當(dāng)蘇寧電器公布擬發(fā)行公司債計(jì)劃后，股價(jià)下挫高至8%之時(shí)，京東商城的創(chuàng)始人劉強(qiáng)東則在微博上表態(tài)稱，從今天起，京東所有大家電保證比國(guó)美、蘇寧連鎖店便宜至少10%以上。

　　百億資金渴求

　　2011年6月19日，蘇寧電器發(fā)布未來(lái)十年戰(zhàn)略規(guī)劃，冀望于“沃爾瑪+亞馬遜”模式，其中物流是重要一環(huán)。

　　任峻稱，蘇寧電器在當(dāng)時(shí)已經(jīng)擬定了兩次募資計(jì)劃，一次是在2011年6月提出，另外一次計(jì)劃是在2012年。由于2011年定向增發(fā)完成之后，實(shí)際控制人張近東直接持股達(dá)到30%以上，需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)，這個(gè)申請(qǐng)直至2012年4月才獲得審批。由此，造成定向增發(fā)與發(fā)債兩個(gè)融資計(jì)劃重疊。

　　對(duì)于第二次融資采用公司債券的形式，任峻解釋稱，這種融資方式公司付出代價(jià)不會(huì)太大，而債券投資人可獲得較好收益。

　　市場(chǎng)融資環(huán)境并不樂(lè)觀。對(duì)于即將展開(kāi)的新一輪融資，蘇寧電器副董事長(zhǎng)孫為民(微博)稱，“融資計(jì)劃完成再談，現(xiàn)在剛開(kāi)始啟動(dòng)”。

　　何種原因使得蘇寧電器陷入對(duì)現(xiàn)金流的渴求？

　　7月底，蘇寧易購(gòu)(微博)披露業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入471.91億元，比上年同期增長(zhǎng)6.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.44億元，比上年同期下降29.49%；原因主要是受電商業(yè)務(wù)“拖累”以及整體市場(chǎng)環(huán)境不理想。

　　蘇寧電器對(duì)資金渴求在哪里？蘇寧電器回應(yīng)稱，蘇寧電器新增的資金需求主要用于采購(gòu)模式、研發(fā)平臺(tái)、物流運(yùn)營(yíng)體系創(chuàng)新和優(yōu)化。

　　任峻解讀，在新一輪融資計(jì)劃中，新融資的大部分仍然是投向物流基地建設(shè)。至于采購(gòu)模式、研發(fā)平臺(tái)變革，主要通過(guò)蘇寧電器體內(nèi)資金循環(huán)完成。

　　本報(bào)記者獲悉，按照蘇寧電器未來(lái)10年規(guī)劃，蘇寧電器計(jì)劃在全國(guó)建立約12個(gè)區(qū)域大型物流中心，并在國(guó)內(nèi)主要城市建立60個(gè)現(xiàn)代化物流基地，物流基地總數(shù)約達(dá)72個(gè)。截至目前，有20余個(gè)物流基地在建和完成。

　　任峻稱，所有約72個(gè)物流基地的總體資金需求約在150億元，扣除已經(jīng)建設(shè)的部分，蘇寧電器仍然有很大的資金壓力，而這部分資金要是通過(guò)蘇寧電器內(nèi)生資金去建設(shè)，恐怕很難在短時(shí)間完成。而按照蘇寧電器的規(guī)劃，要在2015年就完成60個(gè)物流基地的交付，到2020年完成60個(gè)物流基地和約12個(gè)區(qū)域物流中心建設(shè)。

　　連鎖發(fā)展以及采購(gòu)模式變革，也為蘇寧電器帶來(lái)資金壓力。

　　記者獲悉，目前定制、包銷(xiāo)的產(chǎn)品僅占到蘇寧電器商品采購(gòu)總貨值的10%，而未來(lái)蘇寧電器希望將這一比例提高到25%-30%。任峻稱，這一部分貨物是需要提前支付貨款的，而非采用供應(yīng)商墊付、廠商參與扣點(diǎn)的模式。

　　某蘇寧電器內(nèi)部人士表示，蘇寧電器一般會(huì)采取提前約2個(gè)月備貨的方式，需要提前支付給廠商不少貨款，同時(shí)，蘇寧電器還要承擔(dān)定制、包銷(xiāo)產(chǎn)品賣(mài)不出去的庫(kù)存成本，因此，這一部分一年也增加數(shù)十億現(xiàn)金流占用。

　　此外，蘇寧電器還在嘗試自有物業(yè)建設(shè)。目前，蘇寧電器持有自有物業(yè)的項(xiàng)目約30個(gè)，蘇寧電器規(guī)劃中的仍將購(gòu)置的自有物業(yè)項(xiàng)目超過(guò)5個(gè)。

　　對(duì)于連鎖發(fā)展和采購(gòu)模式變革帶來(lái)的資金占用，任峻稱，這部分所需的資金，由融資支付小部分即可，主要是公司體內(nèi)正常資金循環(huán)?！氨热缱杂形飿I(yè)項(xiàng)目建設(shè)，會(huì)跟持有現(xiàn)金狀況和盈利能力相匹配?！?/p>

　　以此計(jì)算，蘇寧電器這場(chǎng)“電商+商業(yè)地產(chǎn)”的模式變革，使得蘇寧電器需要額外支付高達(dá)百億的變革費(fèi)用。

　　劉強(qiáng)東高調(diào)，張近東“押寶”

　　蘇寧易購(gòu)上半年銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)到100%以上，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手天貓電器城和京東商城的銷(xiāo)售分別達(dá)200億元以上和320億元，同比增長(zhǎng)超200%和120%。

　　京東商城創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在微博上聲稱，“今天，我再次做出一個(gè)決定：京東大家電三年內(nèi)零毛利！ ”其劍指慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，并聲稱京東在全國(guó)招收5000名美蘇價(jià)格情報(bào)員，與京東客戶端比價(jià)，如果便宜不足10%，京東立即降價(jià)或者現(xiàn)場(chǎng)發(fā)券。

　　一位零售業(yè)內(nèi)高層人士評(píng)論，京東低價(jià)肉搏猶如刀尖上跳舞，國(guó)美、蘇寧尚有上市公司資金“彈藥”供給，京東價(jià)格戰(zhàn)錢(qián)從何來(lái)？

　　身兼蘇寧易購(gòu)執(zhí)行總裁的任峻稱，看似電商價(jià)格戰(zhàn)企業(yè)都打得火熱，但是，到最后競(jìng)爭(zhēng)核心是供應(yīng)鏈，供應(yīng)鏈核心就是商品采購(gòu)和物流。

　　上述零售業(yè)內(nèi)人士表示，京東商城已經(jīng)失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)很久。但從目前來(lái)看，蘇寧、國(guó)美在打價(jià)格戰(zhàn)時(shí)頗多掣肘。他們多采用扣點(diǎn)模式，即商品都是供應(yīng)商的，因此，在開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，掌握價(jià)格主動(dòng)權(quán)的還是供應(yīng)商，而非零售商，前述蘇寧內(nèi)部人士稱，蘇寧電器意圖通過(guò)包銷(xiāo)、定制、買(mǎi)斷經(jīng)營(yíng)的方式，來(lái)爭(zhēng)取在定價(jià)權(quán)上的主導(dǎo)地位，掌控線上、線下門(mén)店價(jià)格，逐步實(shí)現(xiàn)線上、線下價(jià)格同步，從而使得線上價(jià)格戰(zhàn)噱頭失去意義。

　　任峻稱，電商企業(yè)都在喊建設(shè)物流、提升服務(wù)，但是，幾乎沒(méi)有企業(yè)在真正操作。從亞馬遜的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，物流對(duì)于電商企業(yè)尤為重要，三四年之后，物流作用就體現(xiàn)出來(lái)。蘇寧物流的建設(shè)周期是3年左右。

　　為了蘇寧電器這次變革張近東代價(jià)不菲。

　　此前，張近東認(rèn)購(gòu)的定向增發(fā)的35億元資金，來(lái)自個(gè)人所持蘇寧電器有限售條件的股票分別抵押給北京國(guó)際信托、中航信托、華潤(rùn)信托，抵押數(shù)量分別為2.08億股、1.64億股和2.58億股，共合計(jì)6.30億股。

　　8月7日晚間，蘇寧電器發(fā)布公告稱，張近東將2.6億股、1.3億股和5200萬(wàn)股分別抵押給北京國(guó)際信托、華潤(rùn)信托和中航信托。公告明確表示，此次股票質(zhì)押，原因是前期與上述三家信托公司簽署的信托融資協(xié)議中，需要追加質(zhì)押股票，即“補(bǔ)倉(cāng)”。

　　目前，蘇寧電器股價(jià)仍在下行，面對(duì)這種下行趨勢(shì)，張近東可能仍需“補(bǔ)倉(cāng)”。