承德平板電腦移動充電柜信譽
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報告摘要:
全球尿素有望于2016-2017迎來產(chǎn)能周期拐點
從2006年開始,全球主要的氮肥產(chǎn)能擴張來自;據(jù)肥料協(xié)會(IFA)預(yù)測,2016和2017年全球尿素產(chǎn)能擴張將達到頂峰,而國內(nèi)產(chǎn)能增速大幅下降,全球新增氮肥產(chǎn)能主要來自于東南亞的印尼和馬來西亞,非洲的埃及、尼日利亞、加蓬、坦桑尼亞和安哥拉,以及美國等地區(qū);2018年開始國外尿素產(chǎn)能擴張趨緩,尤其在高企的天然氣價格下產(chǎn)能增速下滑幅度有望超出預(yù)期。IFA預(yù)測2015-
國內(nèi)尿素產(chǎn)能過剩壓力緩解,中短期供應(yīng)缺口擴大
據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會,未來2——3年國內(nèi)尿素新增產(chǎn)能僅約600萬噸,考慮到在國家政策調(diào)控+環(huán)保壓力+高成本產(chǎn)能自發(fā)淘汰疊加下落后產(chǎn)能持續(xù)退出,國內(nèi)供給過剩壓力逐步緩解,我們判斷未來幾年國內(nèi)尿素產(chǎn)能大概率凈減少。當(dāng)前國內(nèi)尿素開工不足50%,月產(chǎn)量僅約400萬噸,當(dāng)前經(jīng)銷商淡儲進度僅20-30%,且尿素全產(chǎn)業(yè)鏈庫存極低,當(dāng)前淡儲期間尿素供應(yīng)趨緊,隨著經(jīng)銷商博弈態(tài)度下的推遲淡儲,明年的春耕備肥期供需矛盾有望集中爆發(fā)。我們認(rèn)為市場普遍擔(dān)憂大面積復(fù)產(chǎn)發(fā)生概率較低,一方面成本支撐顯著,另一方面我們判斷相當(dāng)一部分產(chǎn)能已長期停產(chǎn)并未維持產(chǎn)量運行,因此發(fā)生了11月份的價格與開工背離。
下游玉米影響因素逐步消化,國內(nèi)尿素需求有望改善
我們判斷今年玉米價格大概率見底,隨著臨儲政策取消等利空因素逐步消化、玉米補貼逐步落實,玉米價格有望企穩(wěn)回升,農(nóng)民單畝用肥需求剛性,繼續(xù)下滑風(fēng)險較小。而玉米種植面積的調(diào)減對尿素的總消費影響遠低于市場預(yù)期,農(nóng)用尿素需求大幅下滑可能性較低、大概率于2017年企穩(wěn)。總體來看尿素需求彈性不足,不僅是向上的彈性不足,向下的彈性也及其有限,人造板、車用尿素等工業(yè)用尿素的需求增長足以中和玉米需求的風(fēng)險,整體需求有望邊際改善。
投資建議
全產(chǎn)業(yè)鏈庫存極低,成本上漲+供給收縮+需求好轉(zhuǎn)推動尿素補庫存周期拐點確認(rèn),未來半年價格持續(xù)上漲確定性較強,并有望迎來全球尿素產(chǎn)能周期接力共振,我們看好尿素景氣反轉(zhuǎn),堅定推薦尿素板塊,推薦順序:陽煤化工、湖北宜化、魯西化工、華魯恒升。
風(fēng)險提示:上游原材料價格大幅波動;去產(chǎn)能進度不及預(yù)期。
