一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于市場預期，但符合我們預期，一季度經(jīng)濟的韌性來源于政策力度超預期以及居民和企業(yè)信心修復超預期。在這兩者推動下，3月生產(chǎn)、投資、消費、出口表現(xiàn)均超季節(jié)性。
后續(xù)看，經(jīng)濟是否會過熱？
后續(xù)看，經(jīng)濟是否會過熱？
1、房地產(chǎn)方面，二季度預計新開工穩(wěn)定但因三四線銷售而承壓，拿地持續(xù)向下，施工端維持穩(wěn)定，整體開發(fā)投資增速將小幅下滑至10%附近。
2、制造業(yè)企業(yè)需求雖改善，但受制于前期利潤增速和出口增速的持續(xù)放緩，短期內(nèi)投資難有起色，預計將維持在4-5%的水平。
3、因此二季度投資將取決于基建的發(fā)力。目前看，基建投資尚未完全發(fā)力，1-3月表現(xiàn)符合歷史季節(jié)規(guī)律，后續(xù):
如果基建投資維持當前動能，年中增速將上升至5%，固定資產(chǎn)投資增速和GDP增速或維持在當前水平。
如果基建投資小幅加快，年中增速預計上升至8%，則固定資產(chǎn)增速將上升至7%，GDP增速將小幅加快至6.5%，溫和過熱。
如果基建投資顯著加快，年中增速預計上升至10%及以上，則固定資產(chǎn)投資增速將上升至8%，GDP增速將小幅加快至6.6%，經(jīng)濟將過熱。
我們認為第二種情況***有可能，預計二、三季度GDP增速將脈沖向上至季度仍為6.4%，上調(diào)全年GDP增速預測至6.5%。
4、此外，本月社零受到房地產(chǎn)銷售回暖的提振，地產(chǎn)相關項增速改善顯著。在較為強勁的投資增速帶動下，本月生產(chǎn)遠高于季節(jié)性。
展望后續(xù):
1、預計二、三季度GDP增速脈沖向上至季度為6.4%，全年6.5%。
2、政策方面，在貨幣政策上，我們認為2019年央行無需降息，對于降準次數(shù)的預判從3-4次下調(diào)為1-2次，二季度政策將更多以結構性政策為主；財政政策方面，將以落實減稅降費政策為主。
3、對市場而言，在7月前，我們繼續(xù)看好權益、房地產(chǎn)和大宗這些風險資產(chǎn)。
