7月以來，鎳供應(yīng)端引起的擔(dān)憂不斷，印尼官員聲稱將禁礦，菲律賓開啟礦業(yè)調(diào)查，國內(nèi)方面內(nèi)蒙也有限電措施，使得鎳價短時間內(nèi)大幅沖高。隨著鎳價的走高，產(chǎn)業(yè)鏈中下游也形成聯(lián)動之勢，鎳鐵與不銹鋼均價格均大幅上升，但隨著下游畏高情緒的上升，采購清淡，且在目前高庫存的情況下，下旬價格開始逐漸下滑。此外，宏觀面的擾動也不容忽視，英國無協(xié)議脫歐風(fēng)險上升，貿(mào)易摩擦加劇，以及美聯(lián)儲鷹派降息，均給市場帶來了更大的波動性。滬鎳主力合約1910最終收于112260元/噸，月漲幅10.99%。
二、價格影響因素分析
1、宏觀面
1.1 國外：貿(mào)易摩擦發(fā)酵，美聯(lián)儲鷹派降息
日韓及歐美貿(mào)易摩擦仍在持續(xù)，日方拒絕就出口限制問題與韓國進(jìn)行談判，中米貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，美國將從今年9月1日起，對從中國進(jìn)口的3000億美元商品加征10%的征稅。全球經(jīng)濟(jì)下滑，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)展望，多國加入加息序列：本月印尼、俄羅斯、土耳其、南非及巴西均加入降息序列，此外澳聯(lián)儲及日本表示或進(jìn)一步放寬寬松。
美國方面，美聯(lián)儲鷹派降息25點(diǎn)。美聯(lián)儲下調(diào)聯(lián)邦利率至2.00%-2.25%，為2008年底以來降息，但隨后鮑威爾發(fā)言：1、降息旨在確保應(yīng)對下行風(fēng)險，并支持通脹向著目標(biāo)回升；2、美國經(jīng)濟(jì)前景維持良好，二季度GDP增長接近預(yù)期；3、降息決定不意味著寬松周期的開始，但可能會再降息；4、也可能會再次加息；必要時將大膽運(yùn)用所有的工具。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，通脹上升動力不足，失業(yè)率超預(yù)期，新的出口訂單依然疲弱，消費(fèi)數(shù)據(jù)略有提升。美國6月PCE物價指數(shù)同比升1.4%不及預(yù)期及前值1.5%；美國6月未季調(diào)核心CPI年率2.1%高于預(yù)期值2%。美國6月失業(yè)率3.7%，前值及預(yù)期值為3.6%。美國6月核心零售銷售月率同比增長公布值為0.4%高于預(yù)期值0.1%；美國6月個人支出環(huán)比升0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。美國6月工業(yè)產(chǎn)出月率公布值為0，低于預(yù)期值0.1%以及前值0.4%，美國7月Markit制造業(yè)PMI初值50，低于預(yù)期值51及前值50.60，美國7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值98.4低于預(yù)期值98.8。美國7月ISM制造業(yè)PMI前值51.7，預(yù)期52，公布51.2。
歐洲方面，英國新首相約翰遜上臺，無協(xié)議脫歐風(fēng)險加大，歐洲央行調(diào)整前瞻性指引，降息預(yù)期增強(qiáng)。約翰遜反復(fù)發(fā)表最遲將于10月31日前脫歐的言論，并指出任何協(xié)議都必須移除擔(dān)保方案，英國永遠(yuǎn)不會對愛爾蘭邊境進(jìn)行實(shí)體檢查或基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。歐洲央行維持三大利率不變，符合市場預(yù)期；調(diào)整前瞻性指引，預(yù)計將保持現(xiàn)有關(guān)鍵利率水平不變或者更低水平至少至2020年上半年。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，歐洲經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)，但整體上依舊低迷，通脹率存下行壓力，投資者信心未恢復(fù)。歐元區(qū)季度季調(diào)后GDP年率初值1.1%，預(yù)期值1%，前值1.2%，歐元區(qū)6月失業(yè)率7.5%，預(yù)期值7.5%，前值7.6%。歐元區(qū)7月未季調(diào)CPI年率初值1.1，預(yù)期1.1，前值1.2。歐元區(qū)7月Sentix投資者信心指數(shù)為-5.8低于預(yù)期值0.1及前值-3.3．。歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)PMI終值46.5，預(yù)期值及前值46.4。
總的來看，日韓、歐美及中米貿(mào)易摩擦持續(xù)，避險情緒仍在，全球經(jīng)濟(jì)下行，寬松或?qū)⒊掷m(xù)；美聯(lián)儲預(yù)防性降息已落地，符合市場預(yù)期；英國無協(xié)議脫歐風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，歐央行調(diào)整前瞻性指引，降息概率提升。
整體來看，2019年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱，GDP增速降至6.3%，為20世紀(jì)90年代以來的值，工業(yè)增加值增速維持低位，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑。投資、消費(fèi)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出了一定的增長壓力。投資方面，上半年固定資產(chǎn)投資增速5.8%，盡管有所回升，但仍低于一季度。消費(fèi)方面，盡管二季度消費(fèi)增速呈回升態(tài)勢，但上半年增速仍僅有8.4%，消費(fèi)仍保持著整體的下行趨勢。進(jìn)出口方面，上半年進(jìn)出口金額下滑2%，延續(xù)著今年以來的下行趨勢。2019年7月，官方制造業(yè)PMI49.7，雖然略有回升，但仍處于收縮區(qū)間。
從目前可獲知的情況看，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在繼續(xù)加大。
首先是投資方面，房地產(chǎn)和基建都難以發(fā)揮刺激作用。房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，且房地產(chǎn)銷售下滑，融資收緊，未來的投資大概率進(jìn)一步下滑?；ǚ矫?，其本身占比不高，且今年來增速僅有4.1%，在地方專項債已提前釋放大部分的背景下，下半年投資增速有下行壓力。因此，下半年投資形勢不容樂觀。
其次是消費(fèi)方面，目前仍未看到復(fù)蘇的跡象。當(dāng)前，房地產(chǎn)上漲受到抑制，加之經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛期，居民財富增長大幅放緩，縮減了消費(fèi)增長的空間。從實(shí)際數(shù)據(jù)看，汽車消費(fèi)仍處于下行趨勢，上半年汽車銷量下降12.4%。在電動車尚未完全普及，燃油車和電動車替代效應(yīng)正在逐漸發(fā)力的背景下，汽車消費(fèi)很難出現(xiàn)較大的改善。
最后是進(jìn)出口，在全球貿(mào)易摩擦加劇和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，中國的進(jìn)出口繼續(xù)承壓。當(dāng)前，中米、美歐、日韓之間均出現(xiàn)較激烈的貿(mào)易爭端，給全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的較大不確定性，致使美聯(lián)儲宣布預(yù)防式降息，全球多國降息。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前已是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頂部位置，未來拐頭向下的概率較高，對于嚴(yán)重依賴全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)出口而言，短期內(nèi)仍然難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
7月30日的會議坦言國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，重提“六穩(wěn)”，下本年可期待進(jìn)一步維穩(wěn)措施。從會議提出的工作總方針看，要堅持新發(fā)展理念、推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持推進(jìn)改革開放，這與我國目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相符。從投資上看，上半年高新技術(shù)制造業(yè)投資增長達(dá)9%，高于制造業(yè)整體增速3個百分點(diǎn)，具有較高技術(shù)含量和附加值的工業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長。高新技術(shù)制造業(yè)將成為我國未來替代傳統(tǒng)基建和制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長動力源。
會議制定的工作總目標(biāo)是深挖國內(nèi)需求潛力，拓展擴(kuò)大最終需求，有效啟動農(nóng)村市場，多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)。穩(wěn)定制造業(yè)投資，實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補(bǔ)短板工程，加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。深化體制機(jī)制改革，增添經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力和動力，加快重實(shí)施步伐，提升城市群功能。采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展，建立長效機(jī)制解決拖欠賬款問題。
總體來看，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力是以對內(nèi)改革為主，堅定改革，注重改善城市設(shè)施，減稅降費(fèi)，積極激活民營經(jīng)濟(jì)。一言蔽之，所為是朝著促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，建立經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的方向努力，短期的效應(yīng)或許較為有限，但更利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。對于下半年，我們可以靜待更多改革措施和維穩(wěn)工具。
2、基本面
2.1 鎳供應(yīng)短缺擴(kuò)大
世界金屬（WBMS）最新的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月，全球精煉鎳市場呈現(xiàn)供應(yīng)不足，表觀需求量超過產(chǎn)量5.73萬噸。整個2018年，表觀需求量超過產(chǎn)量9.13萬噸。2019年5月底時倫敦金屬交易所（LME）持有的報告庫存較2018年底時低了4.75萬噸。2019年1-5月的精煉鎳產(chǎn)量總計為90.6萬噸，而需求量為96.34萬噸。2019年1-5月全球的鎳礦產(chǎn)量為98.54萬噸鎳，同比高了8.1萬噸。中國冶煉/精煉鎳產(chǎn)量同比增加了4.7萬噸，而表觀需求量同比增加了6.5萬噸。全球表觀需求量同比增加了3.5萬噸。2019年5月，鎳冶煉/精煉產(chǎn)量為20.95萬噸，而消費(fèi)量為22.71萬噸。
從WBMS的數(shù)據(jù)來看，前五個月的鎳供應(yīng)維持短缺的狀態(tài)，這也是LME鎳庫存持續(xù)下滑的原因。
