因180ETF套利烏龍而處風(fēng)口浪尖的光大證券（601788.SH），歷經(jīng)兩天夜以繼日的自查，終于發(fā)布了對(duì)外解釋說(shuō)明的《重大事項(xiàng)公告》。
光大證券此前公告稱，經(jīng)初步核查，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于光大證券自營(yíng)交易異常情況的通報(bào)》，對(duì)上述結(jié)論予以了認(rèn)可。并表示在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯(cuò)，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問(wèn)題較多。在暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、責(zé)令整改、追究?jī)?nèi)部責(zé)任的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)光大證券正式立案調(diào)查。
對(duì)此，光大證券董秘梅鍵形象地打了個(gè)比喻，“就像一個(gè)車好好的，突然拋錨了，但是以前一直就好好的，偏偏在最重要的一天碰到它拋錨了”，其言外之意就是，光大證券套利烏龍完全是不可抗力所致，即系統(tǒng)設(shè)計(jì)缺陷問(wèn)題的突然爆發(fā)。
事實(shí)果真如此？
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在光大套利系統(tǒng)突發(fā)問(wèn)題背后還隱藏著不為人知的秘密——這是一次系統(tǒng)核心參數(shù)修改錯(cuò)誤引發(fā)的致命危機(jī)。
而業(yè)內(nèi)人士則進(jìn)一步指出，“光大證券套利系統(tǒng)引發(fā)市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩，不僅暴露出光大自身風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)存在重大缺陷，同時(shí)應(yīng)該拷問(wèn)的還有上交所、中登公司對(duì)券商自營(yíng)賬戶保證金粗放管理的制度漏洞?！?/p>
系統(tǒng)問(wèn)題爆發(fā)真相
“楊劍波可是當(dāng)初公司引進(jìn)來(lái)的天才式人物，沒(méi)想到會(huì)出現(xiàn)今天這么大的問(wèn)題?！惫獯笞C券一家營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理在談及光大套利烏龍風(fēng)波時(shí)不無(wú)惋惜。
據(jù)知情人士透露，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)、擁有英國(guó)曼徹斯特大學(xué)金融博士頭銜的楊劍波在公司內(nèi)部曾放出豪言，在中國(guó)，只有他和另外一名在國(guó)內(nèi)某券商就職的專業(yè)人士可以做到完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，唯一存在的是操作風(fēng)險(xiǎn)。
一名曾在光大證券某部門擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)多年的中層干部，對(duì)此傳言回應(yīng)稱“你說(shuō)的不對(duì)，他說(shuō)的不是在整個(gè)中國(guó)沒(méi)有第三人可以做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，而是在全世界”。
光大證券2012年報(bào)披露，“公司策略投資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.24億元，為去年同期的33倍。策略投資業(yè)務(wù)方面不斷尋求新突破，在國(guó)內(nèi)率先推出了掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，備受市場(chǎng)關(guān)注?！?/p>
然而，令人不解的是，曾為光大證券帶來(lái)1個(gè)多億的收入，并已然成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的策略投資業(yè)務(wù)，為何其獨(dú)立套利系統(tǒng)設(shè)計(jì)缺陷突然爆發(fā)？又是被什么樣的操作令其系統(tǒng)指令錯(cuò)誤連鎖觸發(fā)？
目前國(guó)內(nèi)從事高頻交易套利的高手基本集中在深圳，這些人每天盤后都做盤后數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)量化分析，并對(duì)系統(tǒng)的某些核心技術(shù)參數(shù)進(jìn)行修正，以期更加準(zhǔn)確、迅速的捕捉盤中隨時(shí)出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì)。這是所有高頻交易套利人士每天必做的功課。
目前，光大證券已公開(kāi)承認(rèn)其套利系統(tǒng)為高頻交易軟件，既然如此，光大證券策略投資部每天盤后對(duì)交易數(shù)據(jù)實(shí)施量化處理、修訂訂單生成系統(tǒng)參數(shù)也就成為其每天必須完成的工作。
此前，記者曾從光大內(nèi)部人士處獲悉，光大套利烏龍是由策略投資部臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)測(cè)試新的投資模型所致。由于該人士不在策略投資部供職，其所說(shuō)的新的投資模型應(yīng)該是內(nèi)部團(tuán)隊(duì)對(duì)訂單生成系統(tǒng)核心參數(shù)修改，恰恰是在參數(shù)修改時(shí)發(fā)生了原本不該出現(xiàn)的錯(cuò)誤。
來(lái)自臺(tái)灣的SOROS索羅量化（亞洲）執(zhí)行董事兼基金產(chǎn)品總管理人卓陽(yáng)對(duì)記者表示，“光大證券此次套利烏龍，其實(shí)系統(tǒng)問(wèn)題不大，數(shù)據(jù)接口，人為失誤，參數(shù)問(wèn)題應(yīng)是核心?！彼M(jìn)一步表示，“光大證券即使沒(méi)有敲擊鍵盤錯(cuò)誤，也不能說(shuō)其操作沒(méi)有差錯(cuò)?！?/p>
然而，證監(jiān)會(huì)關(guān)于光大證券異常交易情況通報(bào)卻表示，未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯(cuò)。
對(duì)此，卓陽(yáng)強(qiáng)調(diào)，“對(duì)套利系統(tǒng)，證監(jiān)會(huì)他們也未必真的懂。應(yīng)該請(qǐng)兩岸三地的專家對(duì)光大策略投資套利系統(tǒng)進(jìn)行技術(shù)鑒定，這樣得出的結(jié)論才可信。”
下單8000萬(wàn)變230億推手
事件雖已發(fā)酵多日，但仍有不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)光大證券8月16日8000萬(wàn)下單如何變成230億、最終成交72億深感不解，“他們不做保證金驗(yàn)證，不需履行內(nèi)部審批手續(xù)嗎？”
一位知情人士透露，光大證券策略投資部的套利系統(tǒng)完全在公司風(fēng)控系統(tǒng)外運(yùn)作，為了保證高頻交易的效率，保證金驗(yàn)證環(huán)節(jié)可能根本都沒(méi)設(shè)置，至于其他合規(guī)環(huán)節(jié)設(shè)置自然可想而知。
上述知情人士透露的消息令人震驚，高頻交易是閃電交易，當(dāng)年權(quán)證就是如此操作，10秒可下單5000筆， 如此一來(lái)，光大策略投資部團(tuán)隊(duì)無(wú)異于將一輛拆除了剎車的跑車全速開(kāi)上了高速公路。
業(yè)內(nèi)人士分析，光大證券策略投資部換將可被視為光大證券從此加強(qiáng)了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，同時(shí)也側(cè)面佐證了前述知情人士所言。
事實(shí)上，光大證券風(fēng)控在業(yè)內(nèi)一向以保守嚴(yán)格著稱，為什么在套利交易上卻變得如此激進(jìn)？
一位光大證券離職的中層人士處稱，公司投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)效益下滑，高層將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)全部壓在了自營(yíng)上。但由于公司自營(yíng)2011年、2012年連續(xù)巨虧，只是通過(guò)采用可供出售金融資產(chǎn)做賬的方式才使公司實(shí)現(xiàn)賬面盈利。在此重壓下，光大證券對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)越賭越大，期待著有朝一日翻盤。
光大證券年報(bào)顯示，2011年，自營(yíng)業(yè)務(wù)期初股票初投資成本66.91億元，期末市值45.81億元，賬面虧損21.10億元；2012年，自營(yíng)業(yè)務(wù)股票投資成本62.32億元，期末市值49.17億元，賬面浮虧13.16億元。如不是精心選擇可供出售金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)政策，則光大證券2011年凈利潤(rùn)將從15.4億元變?yōu)樘潛p5.7億，2012年凈利潤(rùn)將從10億元變?yōu)樘潛p3.1億元。
有投資者至今依然疑惑，光大證券自營(yíng)賬戶上明明沒(méi)有那么多保證金，為什么能夠下出230億的180ETF成分股買單？
對(duì)此，上海某知名券商資產(chǎn)管理部總經(jīng)理告訴記者，“券商自營(yíng)賬戶有所不同，一般賬戶上只能是有多少保證金買入多少股票，但交易所對(duì)券商自營(yíng)賬戶卻不驗(yàn)證到底有多少保證金，只要在清算時(shí)券商把錢湊齊即可?！?/p>
中登公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則顯示，其為A股提供多邊凈額結(jié)算、擔(dān)保交收服務(wù)，即在T日過(guò)戶證券，在T+1日16點(diǎn)后交收資金。
券商在中登公司開(kāi)設(shè)自營(yíng)A股結(jié)算備付金賬戶，在每日交易開(kāi)始前，券商需按上個(gè)月日均買入額的20%存入最低結(jié)算備付金。在當(dāng)日交易結(jié)束后T+1日繳足備付金，完成交易；如券商按上月平均水平進(jìn)行買入，當(dāng)日買單一般會(huì)超過(guò)其結(jié)算備付金賬戶中的最低余額，而需在次日16點(diǎn)前繳足。
由此觀之，光大套利烏龍風(fēng)波的始作俑者者無(wú)疑是光大證券，但其8000萬(wàn)額度的下單最終變成230億，交易所對(duì)券商自營(yíng)賬戶監(jiān)管及股票交割結(jié)算的制度漏洞，也在客觀上成了光大烏龍風(fēng)波放大百倍的推手。
事實(shí)證明，光大證券在8月16日賣出18億元股票、建立7000手空單倉(cāng)位對(duì)沖之舉，也足以說(shuō)明其自營(yíng)賬戶上根本沒(méi)有那么多保證金。
本報(bào)記者獲悉，8月16日光大烏龍風(fēng)波塵埃落定后，其當(dāng)日買入的72億元股票的資金清算，在隨后的兩天內(nèi)已全部順利完成。
